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[买入评级]瑞特股份(300600)季报点评:毛利率下滑+坏账丢失添加

[买入评级]瑞特股份(300600)季报点评:毛利率下滑+坏账丢失添加
[买入评级]瑞特股份(300600)季报点评:毛利率下滑+坏账丢失添加腐蚀赢利 看好船只电气自动化龙头长时间获益水兵大开展
出资关键:
事情:2017 年10 月25 日晚公司发布三季报。2017 年第三季度公司完结营收8929.44 万元( YOY-19.70%), 完结归母净赢利2714.93 万元(YOY27.42%)。前三季度公司完结营收3.24 亿元(YOY10.92%),完结归母净赢利8544 万元(YOY-0.57%)。

毛利率下滑+坏账减值丢失腐蚀盈余水平。2017 年前三季度公司营收同比添加3189 万元(YOY10.92%),受毛利率同比下滑3.44 百分点影响,因而毛利仅同比添加663 万元(YOY4.07%)。公司三费状况操控杰出,仅同比添加216万元(YOY3.89%),然后因为财物减值同比添加505万元(YOY134.31%,系应收账款、其他应收款坏账预备添加),因而经营赢利同比下降97 万(YOY-0.96%)。此外经营外赢利同比下降31 万(YOY-30.10%,系固定财物处置丢失及公益捐献添加),终究赢利总额同比下降128 万(YOY-1.26%),归母净赢利同比下降49 万( YOY-0.57%)。

受上半年军品交给周期连累,前三季度成绩全体呈稍微添加。因为签定产品订购合同交给检验集中于下半年,公司上半年全体成绩体现欠安,因而前三季度营收同比微降52 万元(YOY-0.45%),因毛利率同比进步0.65 百分点,故毛利同比微增50 万元(YOY0.92%)。此外尽管三费同比下降278 万元(YOY-12.09%,其间办理费用下降186 万元,财务费用下降127 万元),但因为财物减值同比添加347 万元(YOY75.93%,首要系上半年发作财物减值390 万元),因而经营赢利同比下滑49 万元(-1.91%)。不过得益于经营外收入同比添加138 万元(YOY132.69%),终究归母净赢利同比微添加90 万元(YOY4.16%)。

船只电气、体系龙头,获益水兵舰船、海工船、公事船需求,近几年成绩快速添加。公司首要从事船只配电体系和船只机舱体系的研制、出产、出售,是水兵部队、海洋局、海事局、渔政等政府部门组织的船只电气体系首要供货商之一,一起与工业集团和重工集团旗下国内干流大型船厂和船只设计院树立杰出安稳长时间合作关系。获益水兵舰船、海工船、公事船需求添加较快,公司事务盈余规划逐渐扩张:2012-2016 年营收和归母净赢利CAGR 分别为24.09%和24.16%。

军品配套事务:收入首要支撑,水兵指定终年供货商,望继续充沛获益舰船建造提速。公司现在产品首要以军品为主,拥国家二级保密资格证书、军工产品质量体系认证证书、配备承制单位资格证书等完全资质。公司是水兵指定供货商,产品已应用到我国水兵各类干流舰船上(包含我国首艘航母“辽宁舰”),并完结从单一产品供应向供给体系解决方案的改变。

现在公司可编程操控器和机舱监测报警体系能自主出产供货;归纳办理渠道体系(二期)获得重要开展;舰船供电稳压设备、电场防护设备等多项新产品获海装判定,具有供货条件;中压岸电设备可完结舰船快速衔接或断开岸电。一起跟着船只向智能船只、无人船等智能化方向开展,公司将进一步加大研制投入,进步自主立异才能。当时我国水兵舰船建造提速,我们猜测未来30 年主战舰船商场规划近万亿,船只电气与体系价值占比约10%,对应需求近千亿(测算详见水兵舰船系列深度陈述),公司军品事务有望继续充沛获益。

民品配套事务:高端船型需求继续添加,船用设备本乡装船率亟待提高,看好分得商场一杯羹。公司民品事务要点针对船只商场中的中高端客户群进行开发。未来跟着滨海LNG 接纳端规划和运输队建造、国内轿车出口规划高添加及海上法律力气建造加大,我国LNG 船、轿车滚装船和公事船等高端船型商场将较快添加,公司有望分得一杯羹。

盈余猜测与出资主张。估计2017-2019 年公司EPS 分别为1.32、1.81、2.50 元。结合可比公司2017 年平均PE,给予公司2017 年50 倍PE,对应目标价66.00 元,买入评级。

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